人民币走强 升值预期升温

从中长期看，经济市场化改革以及财税体制改革给中国经济带来新的增长点和效率提升，是决定人民币汇率走势的根本因素。

外汇市场近期波动较大，继8月初人民币对美元汇率重返7.1区间，8月29日19时，离岸人民币兑美元突破7.09，创8月5日以来新高。8月30日，人民币对美元再度走强。其中，离岸人民币对美元日内涨超160个基点，升破7.08关口，最高至7.0752，为2023年6月以来的15个月新高。

业内人士认为，人民币走强主要受到国内基本面支撑、美元继续走弱、人民币资产吸引力增强等因素影响，美联储降息预期也在一定程度上提振了人民币汇率。

“截至目前，中美两国的10年期国债收益率之差已经收敛到1.6%左右，这说明相对于中国国债，美国国债的吸引力在下降。从物价的角度看，美国处于通胀周期，我国物价增速低于美国，从长期来看，这也支撑了人民币汇率对美元升值。”首都经济贸易大学金融学院副教授赵然认为，近期人民币汇率上涨是对前期过度下跌的修复与回归，“从长期来看，人民币汇率逐渐升值，是一个必然趋势。”

人民币升值预期升温

汇率是一国经济实力的外在表现形式，影响汇率的根本因素是经济基本面。随着美国经济数据走弱，8月下旬的杰克逊霍尔会议进一步释放出美联储9月即将降息、稳增长稳就业紧迫感上升的信号。

中国银行研究院研究员吴丹注意到，2022年3月美联储加息周期启动以来，美元指数已维持了两年多的强劲走势，2022年4月至今基本维持在100点以上高位。在此期间，大部分非美货币持续面临外源性贬值压力，人民币汇率由2022年年初的6.37左右，一度贬值至7.3左右。目前随着美元指数回落，人民币汇率已部分反弹回升。

“不仅如此，由于今年以来中国贸易出口表现良好，且贸易顺差仍有大量未结汇，一旦企业手中的外汇头寸兑现，将支持人民币汇率升值。”吴丹结合麦格理发布的预估数据说，2022年至今，中国出口商和跨国公司已积累超5000亿美元的美元资产。

英国对冲基金Eurizon SLJ Capital首席执行官Stephen Jen也在近日预测，美国降息、美元贬值和中美利差缩小，将导致约1万亿美元的资金回流至中国境内，人民币汇率或有5%-10%的升值空间。

2023年，人民币汇率先后经历了从升值到持续贬值再到企稳回升的阶段。“相比于其他非美货币此前的大幅贬值，人民币表现出韧性与稳定。”赵然告诉中青报·中青网记者，一方面，人民币没有兑美元长期贬值的基础，从两国相对物价水平即货币的相对购买力来看，美国的通货膨胀水平远远高于中国，这个趋势在3-5年内很难逆转，另一方面，当前人民币汇率与我国在全球经济体中的经济实力不相匹配，“中国的经济实力以及财富创造能力，将支撑人民币在一定的区间内稳定运行。”

华泰证券首席宏观经济学家易峘则认为，8月29日以来，人民币兑亚洲其他货币出现相对独立的较强走势，可能部分受到中美关系改善预期的提振。她举例分析称，8月27日至29日，美国总统国家安全事务助理杰克·沙利文访问中国，中美双方举行新一轮战略沟通。会后白宫方面表示，中美元首或将在未来几周内举行通话，同时不排除在G20和APEC会议上举行会晤的可能性。此外，中共中央政治局委员、中央财办主任何立峰于8月29日下午在京会见桥水基金创始人达利欧，强调美国企业深化对华互利合作。“这一系列中外经贸关系趋于稳定甚至边际回暖的信号，对市场起到了边际提振的作用。”

易峘还提到近期我国财政力度出现边际加速迹象。“9-10月可能是财政政策进一步、更大幅度调整的‘窗口期’，而货币政策亦可能进一步宽松，这些边际变化对市场信心亦有一定的提振作用。”

向改革成效寻中长期支撑

对于人民币汇率未来的走势，多名专家表示，随着外部压力逐渐被释放，以及我国经济基本面的良好支撑，人民币汇率或继续保持升值态势。

“从影响来看，人民币汇率升值利于资金回流和企业进口，也利于我国货币政策灵活调整支持经济发展。考虑到近期日元套息交易等对美元指数存在冲击，以及地缘政治冲突等复杂形势仍在演变，外部不确定性仍在。”吴丹认为，我国政策将支持人民币汇率保持稳定，“即使存在升值压力，人民币汇率也不会出现大幅波动。”

一名负责国际业务的某大型银行工作人员告诉记者，短期来看美元汇率开始走弱、人民币走强，意味着出口型企业面临手上持有美元的汇率风险增大、进口型企业购汇成本减少的情况。长期来看，企业如果做好预期管理，在签订订单时给利润计算的汇率留出较大空间，且及时通过远期结售汇、期权或其他衍生工具等进行汇率套保，整体影响不大。

此前央行发布的2024年第二季度中国货币政策执行报告提出，坚决防范汇率超调风险，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。加强外汇市场管理，引导企业和金融机构树立“风险中性”理念，指导金融机构基于实需原则和风险中性原则积极为中小微企业提供汇率避险服务，维护外汇市场平稳健康发展。在中国人民银行8月26日召开的两会代表委员、专家学者及金融企业负责人座谈会上，中国人民银行党委书记、行长潘功胜表示，央行将继续坚持支持性的货币政策立场，加强逆周期调节。

实际上，2015年“8·11”汇改以来，人民币汇率双向波动成为常态，弹性增强。在赵然看来，短期内人民币稳步升值或许更有利于我国宏观经济和资本市场的发展。对于未来人民币汇率的走势，她认为要关注美国9月份开始降息的幅度和速度，“对于资本市场而言，还是要更多回归中国经济本身的发展，不能过度受到美国货币政策的扰动。”

易峘也认为，包括美联储降息速度，中国周期走势，尤其是财政宽松的节奏和幅度在内的短期因素，会在很大程度上决定人民币汇率是否能维持相对强势。

“从中长期看，经济市场化改革以及财税体制改革能否给中国经济带来新的增长点和效率提升，可能是决定人民币汇率走势的根本因素。”易峘表示，党的二十届三中全会审议通过的《中共中央关于进一步全面深化改革、推进中国式现代化的决定》提出健全推进新型城镇化体制机制、深化土地制度改革、深化财税体制改革、构建支持全面创新体制机制、稳步扩大制度型开放等改革举措，将有助于提高资源利用效率、提升全要素增长率（TFP），更可持续地扩大内需。“如果改革能够提高经济运行效率，持续性提升全要素生产率，则将为人民币汇率提供中长期支撑。”易峘说。