疯狂的黄金！年内一度大涨35%，明年还能做多吗？ 地缘政治与美联储政策成关键

摘要： 黄金年内一度大涨35%！受避险需求和美联储降息影响，自2月14日国际金价从1996.4美元/盎司开始反弹，进入3月份后连续突破每盎司2300美元、2500美元和2800美元等多个重...

黄金年内一度大涨35%！受避险需求和美联储降息影响，自2月14日国际金价从1996.4美元/盎司开始反弹，进入3月份后连续突破每盎司2300美元、2500美元和2800美元等多个重要关口，引发市场广泛关注。COMEX黄金期货年初至今累计涨幅近26.8%。上海某私募基金交易员李欣表示，相较于其他大宗商品，今年黄金期货品种的投资最为稳定，如果从年初一直做多黄金，至少也有25%的收益。

今年以来国际金价大幅上涨，尤其是1月2日至10月30日区间涨幅一度高达35%。创元期货分析师何燚表示，3月初至4月中旬和8月初至10月底是主要上涨阶段。3月国际金价上涨主要是由于美国经济数据走弱增加了5月份降息预期，以及俄乌冲突、哈以冲突加剧了地缘政治动荡。8月国际金价上涨则受到美联储降息落地、美国大选避险情绪增加以及地缘政治冲突的影响。

在国际金价大涨的同时，美元指数也在同步上涨。光大期货研究所分析师赵复初表示，各国央行为了对冲美元走强的影响，再度开始购金以稳定自身汇率，叠加中东地缘局势加剧，支撑金价由2043美元/盎司快速走高至2440美元/盎司。此后，6月末美国失业率飙升导致市场陷入恐慌，资金涌入贵金属市场。9月美联储正式降息后，宽松预期继续助推金价走高。美国大选不确定性也推升金价，年内高点达到2707.2美元/盎司。

然而，进入四季度后，国际金价上行乏力，10月30日至今出现6%的跌幅。何燚表示，四季度后国际金价回调的主要原因是11月大选落地后政治避险情绪缓和，特朗普获胜后市场转向交易其政策预期。此外，黎以停战和谈协议达成，地缘避险需求短期下降，以及对2025年降息预期大幅走弱。

随着国际金价不断创历史新高，拥有金银矿等资源型企业的营收和利润也出现了同步增长。今年前三季度，国内多家矿业上市公司均实现营收、净利双增。山东黄金、山金国际以及西部黄金营收同比增幅分别为62.15%，70.14%和51.61%。赵复初称，金银矿业上市公司业绩增长主要得益于自有矿山生产的黄金产品销量增加和销售价格上涨。但下游黄金珠宝首饰企业面临较大经营压力，受外部经济环境因素和金价上涨影响，企业之间竞争激烈，利润空间压缩。

受益于金价上涨，今年黄金资源公司IPO加速。赤峰吉隆黄金矿业股份有限公司计划发行不超过3.38亿股境外上市普通股并在香港交易所上市。梦金园黄金珠宝集团股份有限公司也在香港联合交易所主板挂牌上市，募集资金总额约5.27亿港元。国内外金价持续上涨使得黄金消费类出现分化，黄金饰品消费承压下降，但投资购金需求仍在增长。根据中国黄金协会的数据，2024年前三季度我国黄金消费量同比下降11.18%，其中黄金首饰消费下降27.53%，金条及金币消费增长27.14%。

展望2025年，赵复初表示，特朗普第二任期可能引发全球市场不安情绪，通胀加剧和美元走软的预期可能会提振黄金市场。各国央行后续净购金节奏和地缘政治风险也是影响金价的重要因素。何燚认为，2025年利多黄金的因素包括美国财政赤字恶化、新的地缘政治冲突等，而利空因素包括俄乌冲突可能缓和、美国经济韧性较强推升美元指数等。整体来看，利空因素可能在短期内驱动黄金回调，利多因素则在中长期驱动黄金上涨。